กฎหมาย Stablecoin ใกล้ผ่านสภา — กำหนดกติกาผลตอบแทน Yield และผลกระทบต่อ DeFi
วุฒิสมาชิก Thom Tillis ยืนยันในวันพุธว่าข้อตกลงเกี่ยวกับผลตอบแทนดิจิทัล หรือ yield ในสินทรัพย์ดิจิทัลใกล้จะสิ้นสุดแล้ว โดยคาดว่าจะมีข้อความฉบับสมบูรณ์ออกมาในสัปดาห์หน้า
คำถามหลักของกฎหมาย stablecoin คือ สิ่งนี้: ผู้ออก stablecoin และแพลตฟอร์มซื้อขายสามารถให้ผลตอบแทน (yield) บนเงินฝาก stablecoin ได้อย่างถูกกฎหมายหรือไม่ และสามารถแข่งขันกับธนาคารโดยตรงได้หรือไม่ หรือรายได้จากช่องทางนี้จะถูกจำกัดอย่างถาวร
ประเด็นสำคัญจากการเจรจาเรื่องผลตอบแทน Yield
- การเจรจาเรื่อง Yield: วุฒิสมาชิกและทำเนียบขาวกำลังเร่งสรุปกฎเกณฑ์เกี่ยวกับการที่แพลตฟอร์มคริปโตจะสามารถมอบ APY หรือผลตอบแทนจากการถือครอง stablecoin ได้อย่างถูกต้องตามกฎหมาย เป็นการตัดสินใจสำคัญระหว่างธนาคารและบริษัทคริปโต
- กรอบเวลา: กรรมาธิการธนาคารวุฒิสภาคาดว่าจะเริ่มลงคะแนนในเดือนเมษายนหลังช่วงหยุดอีสเตอร์ โดยมีโอกาสเห็นข้อเสนอโครงร่างข้อตกลงภายในสัปดาห์หน้า
- ผลกระทบต่อตลาด: ผลการตัดสินใจนี้จะกำหนดว่าระบบ DeFi และแพลตฟอร์มซื้อขายสามารถถ่ายทอดผลตอบแทนจากคลังสหรัฐ (Treasury yields) สู่ผู้ใช้งานได้หรือไม่ ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อตัวจูงใจด้านสภาพคล่องและโมเดลธุรกิจของผู้ออกเหรียญ
ประเด็นถกเถียงหลักในร่างกฎหมาย Stablecoin: ผลตอบแทน Yield และรางวัลบนแพลตฟอร์มซื้อขาย
ร่างกฎหมาย stablecoin นี้ขึ้นอยู่กับกลไกสำคัญอย่างผลตอบแทน Yield การต่อสู้เกิดขึ้นระหว่างธนาคารกับบริษัทคริปโตในประเด็นที่ว่าคนกลางนอกระบบธนาคารสามารถเสนอโปรแกรม APY สำหรับผู้ถือ stablecoin ได้อย่างถูกกฎหมายหรือไม่
ธนาคารเชื่อว่าการให้ yield จากเงินสำรองเป็นการรับฝากเงินโดยไม่มีประกัน FDIC หรือข้อกำหนดด้านทุน ในขณะที่บริษัทคริปโตยืนยันว่าพวกเขาเพียงถ่ายทอดรางวัลจากทรัพย์สินที่มีทุนหนา ไม่ใช่การทำธนาคารแบบ fractional reserve banking
ข่าวใหม่: คาดว่าจะมีข้อตกลงเรื่อง Yield ของ Stablecoin ภายในสัปดาห์นี้
วุฒิสมาชิก Tim Scott เปิดเผยว่าอาจมีข้อตกลงประนีประนอมเรื่องผลตอบแทน stablecoin ในสัปดาห์นี้ ข้อถกเถียงนี้ทำให้กฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโตหยุดชะงักไว้ และเขาคาดว่าจะได้รับข้อเสนอภายในไม่กี่วัน
ที่ปรึกษาด้านคริปโตของทำเนียบขาว Patrick Witt กล่าวว่า นี่คือ “โดมิโนตัวสำคัญ” ที่ต้องล้มก่อน เพื่อให้กฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโตซึ่งติดขัดมาตั้งแต่เดือนมกราคมเดินหน้าต่อได้
ความเร่งด่วนทางการเมืองเป็นเรื่องจริง วุฒิสมาชิก Tillis ซึ่งกำลังจะเกษียณ ต้องการบันทึกผลงานก่อนออกจากตำแหน่ง ขณะที่ทำเนียบขาวอยากให้ผ่านกฎหมายก่อนการเปลี่ยนแปลงทางการเมืองในกลางเทอมที่จะส่งผลต่อคณะกรรมาธิการธนาคารวุฒิสภา
ช่วงเวลาที่กำหนดยังคงเหลือน้อยเต็มที เนื่องจากช่วงเวลารับฟังความคิดเห็นของ OCC และ FDIC สำหรับกฎ stablecoin ภายใต้ GENIUS Act จะสิ้นสุดในเดือนพฤษภาคม หากรัฐสภาไม่กำหนดเรื่อง yield ตอนนี้ ตัวแทนกำกับดูแลจะใช้มาตรการตีความเข้มงวดที่สนับสนุนธนาคารมากกว่า วุฒิสมาชิก Lummis คาดว่าคณะกรรมาธิการจะลงมติในเดือนเมษายนทันทีหลังหยุดพัก
ความเสี่ยงของตลาดสำหรับผู้ออกเหรียญและ DeFi
ผลของกฎหมายนี้เป็นเรื่องแบบไบแนนารี (มีสองทางเลือก): ถ้ากฎหมายอนุญาตให้มีการจ่ายรางวัลบนแพลตฟอร์มซื้อขาย จะช่วยเพิ่มความถูกต้องและสร้างโอกาสทางธุรกิจสำหรับแพลตฟอร์มอย่าง Coinbase และ Kraken
DeFi จะได้เส้นทางกฎหมายชัดเจนในการรวม stablecoin ที่มีผลตอบแทนเข้าไว้ในระบบโดยไม่เสี่ยงถูกเรียกว่าหลักทรัพย์ และเงินลงทุนสถาบันจะไหลเข้าสู่ผลิตภัณฑ์ yield บนบล็อกเชนอย่างมหาศาล เทียบเท่ากองทุนตลาดเงิน
แต่ถ้ากฎหมายจำกัด yield เพื่อประนีประนอมกับธนาคาร ผลตอบแทนจะถูกบังคับให้อยู่ในสินทรัพย์ที่ไม่มีผลตอบแทน ส่งผลให้สิ่งจูงใจด้านสภาพคล่องลดลงสำหรับผู้ใช้ในสหรัฐฯ แพลตฟอร์มคริปโตที่เน้นผลตอบแทนอาจสูญเสียความได้เปรียบในการแข่งขันกับธนาคาร และโครงการเช่น Cari Network ก็ก้าวหน้าไปที่ตลาดฝากเงินในรูปแบบโทเคนโดยไม่รออนุญาต
ท่าทีอ่อนข้อของ SEC ต่อ safe harbors ทำให้มีความหวังว่าจะมีข้อตกลง แต่ข้อความในร่างกฎหมายจะกำหนดผลลัพธ์ทั้งหมด โดยต้องจับตาคำจำกัดความของ “yield reward ที่เกี่ยวข้อง” และ “กลไกการผ่านรางวัล” ซึ่งจะบอกได้ว่าใครจะเป็นผู้ชนะ
วุฒิสมาชิก Moreno ยืนยันว่ายังคงอยู่ในขั้นตอนสุดท้ายของการเจรจา และการตัดสินใจครั้งนี้จะเป็นตัวกำหนดว่าใครจะได้รับผลตอบแทน
บทสรุป
ร่างกฎหมาย Clarity Act นับเป็นกฎหมายสำคัญที่จะกระตุ้นเม็ดเงินคริปโตมูลค่ากว่า 5 ล้านล้านดอลลาร์เข้าสู่ตลาด แต่ยังคงติดอยู่ในสถานะรอคำตอบในรัฐสภา ข้อมูลจากตลาดพยากรณ์คาดว่าจะผ่านในช่วงกลางปี 2026 ซึ่งจะเป็นตัวเปลี่ยนเกมสำหรับวงการบล็อกเชนโดยรวม
คำถามที่พบบ่อย (FAQ)
- ทำไมการให้ yield บน stablecoin ถึงเป็นประเด็นถกเถียง?
เนื่องจากธนาคารมองว่าการให้ผลตอบแทนแบบนี้เหมือนการรับฝากโดยไม่มีการประกันเงินฝาก (FDIC) และไม่เข้าข่ายข้อกำหนดด้านทุน ในขณะที่คริปโตมองว่าเป็นการถ่ายทอดรางวัลแบบเต็มมูลค่า ไม่ใช่ธนาคารแบบ fractional reserve - ผลกระทบหากกฎหมายอนุญาตให้แพลตฟอร์มคริปโตให้ yield คืออะไร?
DeFi และผู้ให้บริการซื้อขายจะมีเส้นทางชัดเจนทางกฎหมายในการให้ผลตอบแทนแก่ผู้ถือ stablecoin ช่วยให้เกิดสภาพคล่องและดึงดูดเงินทุนจำนวนมหาศาลเข้าสู่ระบบ - ถ้ากฎหมายจำกัด yield จะเกิดผลอย่างไร?
ผลตอบแทนจะจำกัดอยู่ที่สินทรัพย์ไม่ให้ผลตอบแทน ส่งผลให้แพลตฟอร์มคริปโตสูญเสียความได้เปรียบและสภาพคล่องลดลง ส่วนธนาคารจะได้เปรียบในการแข่งขันตลาดฝากเงินรูปแบบใหม่ - ขั้นตอนถัดไปของกฎหมาย stablecoin คืออะไร?
คาดว่าคณะกรรมาธิการธนาคารวุฒิสภาจะลงมติในเดือนเมษายน หลังจากช่วงหยุดยาวอีสเตอร์ โดยมีโอกาสเห็นข้อเสนอฉบับสมบูรณ์ในสัปดาห์หน้า
ศึกษาข้อมูลเหรียญคริปโตเพิ่มเติมได้ที่ https://www.kuycrypto.com/crypto-coins/
ที่มา: cryptonews.com
